Cartera Recomendada CEDEARs Noviembre 2020

10 noviembre, 2020

La cartera recomendada de CEDEARs tuvo una performance de +4,3% en pesos durante el último mes (al cierre del viernes pasado), superando al movimiento del CCL que subió solo +0,5% (Tabla 2 y gráfico 3). Medida en USD, la cartera de CEDEARs subió +3,7% (lo que explica el mayor retorno que el CCL), aunque el S&P 500 subió +4,5% (gráfico 2). Los 5 CEDEARs que más contribuyeron al retorno fueron GOOGL, MELI, BBD, PBR y PFE, mientras que los peores fueron BABA, AMZN, GOLD, INTC, AUY.

En la actualización de noviembre hay 3 cambios a la cartera. Salen: PEP, COST y LMT; y entran: JNJ, AUY y NVDA (Tablas 1 y 3). Los nuevos integrantes entraron por razones distintas: por bajo riesgo en el caso de JNJ y porque aportan diversificación de país y sector en el caso de AUY y NVDA; (ver apéndice metodológico al final).

Somos optimistas de que los resultados de la elección (victoria de Biden pero sin blue wave) generarán un escenario propicio para una buena performance de las acciones en general. De todos modos, la morfología del mercado alcista probablemente se vea alterada. Es probable que veamos algo más de rotación hacia sectores pro-cíclicos y de valor dados los avances que se conocieron de la vacuna; así como también una mejor performance de acciones de mercados emergentes por la victoria de Biden. Nuestra cartera recomendada está bien posicionada para capturar ambas tendencias.

Desde el punto de vista del CCL, el supuesto “giro ortodoxo” y las ventas de bonos del BCRA lograron bajar la brecha de más del 100% hasta niveles de 85%. Sin embargo, como dijimos en nuestro informe semanal, todavía estamos lejos de niveles sostenibles de brecha y los riesgos de una nueva ampliación siguen elevados.

 

 

 

 

 

 

Apéndice Metodológico

La construcción de la cartera recomendada sigue criterios objetivos bastante claros. Se construye un “Score” o “Puntaje” (que va de 100 a 0, de mejor a peor) para cada CEDEAR y se seleccionan aquellos 20 con mayor “puntaje”. El “puntaje total” se construye como un promedio ponderado de 5 “sub-puntajes”, que buscan reflejar características deseables de la cartera recomendada de CEDEARs. A continuación, los describimos:

Liquidez (70% en el “puntaje total”): solo se toman los CEDEARs cuyo volumen negociado promedio en los últimos 30 días se ubique dentro del 40% mayor. Dentro de ellos, se le asigna un valor de 100 al CEDEAR cuyo volumen negociado promedio en los últimos 30 días sea el mayor y 0 al menor, interpolando linealmente para los medios.

Valor (15% en el “puntaje total”): la variable que se utiliza es el upside/downside (potencial de suba/baja) implícito entre el último precio de la acción subyacente y el target consenso de los analistas según Bloomberg. Se asigna 100 al de mayor potencial y 0 del de menor potencial (mayor potencial de baja), interpolando linealmente para los CEDEARs del medio.

Riesgo (10% en el “puntaje total”): se le asigna un puntaje que va de 100 a 0 según el beta de las acciones ordinarias subyacentes (menor beta es mayor puntaje). También se utiliza interpolación lineal para el mismo.

Sector (2,5% en el “puntaje total”): se busca que haya una participación lo más parecida posible al índice de referencia, el S&P 500, de manera de mantener una diversificación razonable. Se asigna un puntaje de 100 para las acciones del sector Tecnología; uno de 44 al sector Consumo Discrecional, Telecomunicación y Financiero; 60 al sector de Salud; 32 al sector Industrial; 28 al Consumo Masivo y 12 a Energía y Materiales.

País (2,5% en el “puntaje total”): se busca que no haya una sobrerrepresentación de acciones cuyo riesgo esté predominantemente asociado a EEUU, de manera de mantener una diversificación razonable. Para los CEDEARs cuyas acciones subyacentes estén domiciliadas en EEUU se le asigna un puntaje de 50, mientras que al resto se le imputa un puntaje de 100.

En el “Apéndice de Datos” de la hoja siguiente presentamos toda la información resumida sobre los CEDEARs, sus métricas y los distintos “puntajes” o “scores” que configuran el “score total” o “puntaje total”, que es la base de selección objetiva para la cartera recomendada de CEDEARs.

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